低迷的重卡市場終于出現(xiàn)回暖跡象，華菱星馬（600375）昨日公告稱今年上半年凈利潤預(yù)計同比增長50%以上，主要是公司重卡和專用車產(chǎn)品的銷量增長所致。
一位長期跟蹤華菱星馬的券商分析師表示，華菱星馬已現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，并且公司的長期競爭力仍被市場低估。
華菱重卡
預(yù)計二季度重卡銷量大幅反彈
據(jù)中汽協(xié)最新公布數(shù)據(jù)，今年4月，重卡市場迎來了15個月以來的首次增長，同比增幅高達(dá)三成。
銀河證券分析師楊華超預(yù)計，5月重卡銷量將超市場預(yù)期，同比增長可達(dá)30%以上，環(huán)比下滑10%~15%，中西部地區(qū)工程類重卡需求旺盛，物流類重卡受低運(yùn)價壓制，需求一般，但重卡的補(bǔ)庫效應(yīng)仍在持續(xù)。
據(jù)近期前去華菱星馬實地調(diào)研的湘財證券分析師欒釗介紹，華菱星馬今年前4月重卡實現(xiàn)銷量8356輛，同比增長39.7%，其中4月實現(xiàn)銷量2970輛，同比增長96.2%。在整體需求疲弱的情況下，華菱星馬去年二季度開始主動控制產(chǎn)銷節(jié)奏，2012年公司銷量下滑41.4%，下滑幅度低于行業(yè)平均水平。
華菱星馬相關(guān)人士表示，今年華菱星馬的庫存處于較低水平，下游需求直接傳導(dǎo)至銷量，在低基數(shù)下，預(yù)計公司二季度重卡銷量大幅反彈，現(xiàn)在5月份的具體銷售數(shù)據(jù)沒有統(tǒng)計出來，但業(yè)績預(yù)計增幅較為理想。
數(shù)據(jù)顯示，華菱星馬2012年上半年凈利潤為1.1億元，每股收益0.27元。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司今年上半年凈利潤1.66億以上，二季度凈利潤則在1.02億以上，同比增長104%。
海通證券研報預(yù)計，預(yù)計華菱星馬二季度單季的重卡銷量超過8500輛，同比增長109%，環(huán)比增長58%。銷量大幅增長帶動利潤率同步提升，業(yè)績增速高于收入增速，公司業(yè)績拐點(diǎn)明確。
加碼重卡發(fā)動機(jī)項目 擺脫同質(zhì)化競爭
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華菱星馬的長期競爭力仍被市場低估，華菱星馬近期股價的上漲主要體現(xiàn)了短期業(yè)績的大幅增長。
據(jù)悉，華菱星馬的管理水平在前9家重卡企業(yè)中處于前列，公司2004年才進(jìn)入重卡市場，卻發(fā)展迅速，相對較好的股權(quán)結(jié)構(gòu)和積極的管理層框架下，公司盈利能力遠(yuǎn)超同業(yè)。
據(jù)了解，當(dāng)前的重卡行業(yè)相當(dāng)大部分利潤被發(fā)動機(jī)攫取，組裝業(yè)務(wù)的利潤率微薄，同時重卡又是一個規(guī)模效應(yīng)顯著的行業(yè)，但華菱星馬在規(guī)模小、又無發(fā)動機(jī)總成的情況下，實現(xiàn)了很好的利潤率。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，當(dāng)前的重卡行業(yè)競爭并不充分，理由是重卡市場主流參與者都是國有企業(yè)，因此不難理解為什么公司憑借相對較好的管理水平就在業(yè)內(nèi)取得了出類拔萃的業(yè)績。
去年10月份，華菱星馬又增發(fā)募資13.65億元加碼重卡發(fā)動機(jī)項目，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后年新增營收42.73億元，新增凈利潤3.55億元。華泰證券分析師姚宏光認(rèn)為，盡管短期在發(fā)動機(jī)沒上量的情況下，公司需承擔(dān)折舊壓力，但目前發(fā)動機(jī)行業(yè)30%的毛利率水平，可以使公司在較低的量上即可達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)?？邕^盈虧平衡點(diǎn)后，發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的盈利彈性。
從非財務(wù)角度看，只有在擁有自產(chǎn)的發(fā)動機(jī)后，一個重卡公司才真正獲得在用戶中樹立自己差異化品牌形象的能力，擺脫同質(zhì)化競爭下的低利潤水平，也是公司未來業(yè)績增長點(diǎn)之一。
此外，華菱星馬近期和富瑞特裝（300228）合作加快LNG汽車、LNG存儲、加氣站等相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，完善LNG技術(shù)平臺，有望借助LNG重卡產(chǎn)品彎道超車。
